（原標題：“股王”更迭時(shí)刻 寒武紀超越茅臺登頂）

A股迎來(lái)重要時(shí)刻！

繼8月27日股價(jià)短暫超越貴州茅臺之后，8月28日，寒武紀-U（688256.SH，下稱(chēng)“寒武紀”）再次強勁上攻，收盤(pán)上漲15.73%，股價(jià)收于1587.91元/股，以141元之差力壓貴州茅臺（600519.SH），成為A股第一高價(jià)股。A股“股王”寶座易主。

有著(zhù)“中國版英偉達”之稱(chēng)的寒武紀從2024年凈虧損約5.3億元，到2025年上半年凈賺10.38億元，這背后是國產(chǎn)AI（人工智能）芯片的加速成長(cháng)。

在前海開(kāi)源基金公司首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍眼中，新股王的誕生是一個(gè)時(shí)代變遷的標志性事件，反映出投資者對科技創(chuàng )新企業(yè)的空前熱情。

楊德龍對經(jīng)濟觀(guān)察報表示，在人工智能浪潮的推動(dòng)下，市場(chǎng)對寒武紀的未來(lái)成長(cháng)空間賦予極高預期，致使其股價(jià)迅速攀升，甚至超越傳統行業(yè)龍頭。

“股王”變遷

近一個(gè)多月，寒武紀的股價(jià)啟動(dòng)狂飆模式。

7月10日，寒武紀收于520.67元/股，此后便扶搖直上，一個(gè)多月漲幅超過(guò)200%，至8月28日總市值高達6643億元。

8月27日，寒武紀午后漲幅擴大至10%，股價(jià)一度超過(guò)貴州茅臺；8月28日，半導體板塊大漲4.09%，寒武紀和中芯國際的股價(jià)雙雙創(chuàng )出歷史新高。寒武紀與貴州茅臺并駕齊驅?zhuān)蔀锳股市場(chǎng)僅有的兩只千元股。

半導體板塊異動(dòng)，政策層面對人工智能產(chǎn)業(yè)的大力扶持功不可沒(méi)。

8月26日，國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于深入實(shí)施“人工智能+”行動(dòng)的意見(jiàn)》，要求到2027年，率先實(shí)現人工智能與6大重點(diǎn)領(lǐng)域廣泛深度融合，新一代智能終端、智能體等應用普及率超70%。到2030年，我國人工智能全面賦能高質(zhì)量發(fā)展，新一代智能終端、智能體等應用普及率超90%。

同日，寒武紀公布2024年半年報，其業(yè)績(jì)層面的大幅改觀(guān)，虧損上市的寒武紀迎來(lái)了盈利時(shí)刻。

寒武紀2024年第四季度歸母凈利潤首次扭虧為盈，為2.72億元；2025年第一季度延續盈利，歸母凈利潤為3.55億元，同比增長(cháng)256.82%。2025年半年度，寒武紀凈利潤約為10.38億元，同比扭虧為盈。

寒武紀表示，業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)主要得益于人工智能算力需求持續增長(cháng)，公司憑借人工智能芯片產(chǎn)品的核心優(yōu)勢，持續深化與大模型、 互聯(lián)網(wǎng) 等前沿領(lǐng)域頭部企業(yè)的技術(shù)合作。

8月24日，高盛研報將寒武紀的12個(gè)月目標價(jià)從1223元/股進(jìn)一步大幅上調50%至1835元/股，維持“買(mǎi)入”評級，潛在上漲空間達47.6%。

高盛認為，在中國云服務(wù)商資本支出增加、供應鏈尋求多元化以及寒武紀公司自身研發(fā)投入加強的共同推動(dòng)下，其長(cháng)期增長(cháng)前景可期。該行復雜的估值模型將目光投向2030年，其核心邏輯在于中國AI供應鏈整體的市場(chǎng)重估。

創(chuàng )金合信基金首席經(jīng)濟學(xué)家魏鳳春接受經(jīng)濟觀(guān)察報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，股市是經(jīng)濟的晴雨表，寒武紀登頂A股“股王”，有著(zhù)標志性意義。過(guò)去十年茅臺是A股“信仰”，背后是消費行業(yè)的繁榮。如今寒武紀崛起，代表AI芯片產(chǎn)業(yè)受青睞，反映出主導產(chǎn)業(yè)的根本變化，意味著(zhù)經(jīng)濟發(fā)展驅動(dòng)力正從傳統消費向科技創(chuàng )新切換。

是否拿??？

一位私募基金經(jīng)理的切身感受是：美股的科技巨頭們，像蘋(píng)果投資者們當下關(guān)心的是，“新股王”現在是高處不勝寒，還是繼續奏樂(lè )繼續舞？

提到寒武紀，該私募基金經(jīng)理總是忍不住感慨萬(wàn)千?！坝浀梦业谝淮钨I(mǎi)入寒武紀，股價(jià)大概是50多塊錢(qián)?！痹摶鸾?jīng)理回憶道，當時(shí)其被寒武紀在人工智能芯片領(lǐng)域的巨大潛力所吸引。

然而，市場(chǎng)的波動(dòng)總是出人意料。寒武紀第一波大漲之后，股價(jià)一度沖高，但隨后又迅速回落到100多元/股，該基金經(jīng)理決定再次加倉。

“沒(méi)想到，后面股價(jià)似乎還沒(méi)漲過(guò)200塊，我們就全部賣(mài)完了?！痹摶鸾?jīng)理苦笑著(zhù)說(shuō)。

彼時(shí)，該私募基金團隊對寒武紀的財務(wù)數據進(jìn)行了深入分析，覺(jué)得雖然看到了巨大的市場(chǎng)潛力，但利潤數據始終不夠亮眼。相比之下，蘋(píng)果、微軟，其財務(wù)數據都是實(shí)實(shí)在在的，讓人拿著(zhù)放心。但國內的科技股，很多時(shí)候拿得住靠的是一種對未來(lái)的信念，甚至可以說(shuō)是“無(wú)知”。

其自嘲地說(shuō)：“知道得越多，越拿不住?，F在回頭看看，寒武紀的股價(jià)已經(jīng)突破1500元大關(guān)，而我們卻在山底就下了車(chē)?！?/p>

談及寒武紀的高估值，魏鳳春認為，政策窗口期帶來(lái)的紅利有可能轉化為持續現金流以支撐高估值，但存在不確定性。從積極方面看，芯片半導體行業(yè)受益于國產(chǎn)替代趨勢，營(yíng)收有明顯增長(cháng)，且多地智算中心提高國產(chǎn)芯片采購比例，其大部分營(yíng)收來(lái)自政府及國企訂單。

“不過(guò)，當前可能存在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流壓力、技術(shù)代差、市場(chǎng)競爭等問(wèn)題，產(chǎn)品毛利率低以及依賴(lài)政府訂單回款。若未來(lái)能突破技術(shù)瓶頸，擴大市場(chǎng)份額，提升盈利水平，政策紅利有望轉化為持續現金流，支撐其高估值，否則高估值或難以維持?！蔽壶P春稱(chēng)。

估值邏輯生變

在過(guò)去的十年間，貴州茅臺一直是A股市場(chǎng)的“股王”代名詞。

自2001年上市以來(lái)，茅臺憑借其獨特的消費品屬性、稀缺性以及高毛利率，在A(yíng)股市場(chǎng)中一路高歌猛進(jìn)，從2014年股價(jià)不足百元，至2021年股價(jià)超過(guò)2300元/股，穩居A股“股王”的寶座。

不過(guò)，這一輪牛市啟動(dòng)以來(lái)，至8月28日，上證指數漲至3843.60點(diǎn)，續創(chuàng )10年新高。

在這一輪行情中，銀行股等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)板塊以及以人工智能、芯片半導體、機器人、創(chuàng )新藥、軍工等新質(zhì)生產(chǎn)力為代表的新經(jīng)濟板塊表現優(yōu)異?？苿?chuàng )50指數表現亮眼，年初至今上漲37.99%。

談及與2014—2015年牛市相比的異同，魏鳳春表示，本輪“AI+半導體”驅動(dòng)行情在多方面存在本質(zhì)差異。技術(shù)上，AI與半導體技術(shù)壁壘更高，研發(fā)難度遠超移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)；政策方面，當前對AI倫理、數據安全監管更嚴，而“互聯(lián)網(wǎng)+”時(shí)期政策側重行業(yè)發(fā)展。資金上，本輪外資、量化資金參與度高，而“互聯(lián)網(wǎng)+”牛市杠桿資金占比大。另外，AI+半導體領(lǐng)域面臨全球巨頭競爭，缺乏足夠內生動(dòng)力，行業(yè)競爭格局更復雜。

Wind數據顯示，以8月28日的收盤(pán)價(jià)計算，寒武紀的市盈率（TTM）約為595倍，相比之下，貴州茅臺的市盈率僅為20.2倍。

茅臺代表著(zhù)確定性和穩定性，過(guò)去十年營(yíng)收和利潤保持雙位數增長(cháng)，毛利率穩定，是價(jià)值投資的典范。而寒武紀代表著(zhù)不確定性和高成長(cháng)性，需要資本承受更大風(fēng)險以獲取更高回報。

這場(chǎng)王座更迭背后是估值邏輯的重大變化，是從消費能力和品牌溢價(jià)，向技術(shù)壁壘和市場(chǎng)空間的切換。這也是中國經(jīng)濟轉型升級的影像。

“當下投資者是在按照未來(lái)主導產(chǎn)業(yè)的邏輯進(jìn)行布局，科技是高質(zhì)量發(fā)展的核心已經(jīng)成為共識?！蔽壶P春表示。

一位公募基金首席經(jīng)濟學(xué)家告訴經(jīng)濟觀(guān)察報記者，當前硬科技領(lǐng)域成為資本“聚集地”，股權投資向人工智能等戰略新興行業(yè)傾斜。寒武紀和茅臺估值鴻溝合理，因二者估值體系不同。寒武紀處于A(yíng)I芯片高增長(cháng)賽道，市場(chǎng)對其未來(lái)技術(shù)壟斷和業(yè)績(jì)爆發(fā)有高預期，故給予高估值；而茅臺屬于成熟消費行業(yè)，業(yè)績(jì)穩定，市盈率較低，其估值更注重當下現金流和分紅能力。

對于投資者而言，魏鳳春表示，在慣性力量推動(dòng)趨勢前行并累積風(fēng)險的當口，建議投資者關(guān)注兩件事：一是各行業(yè)和各公司預期盈利的改善，二是抓緊轉換投資思維，以適應新時(shí)代的基本要求。相對而言，業(yè)績(jì)的觀(guān)察是客觀(guān)的，是后驗的，數據出來(lái)后再堅定的投資者也無(wú)法否認。思維的轉變則是主觀(guān)的，是先驗的，在變革和轉型期，解放思想遠比放開(kāi)手腳重要，意識是行動(dòng)的前提。

在楊德龍看來(lái)，就絕對股價(jià)而言，因流通股本較小，寒武紀股價(jià)單價(jià)已高于貴州茅臺；就總市值而言，與老牌龍頭仍有顯著(zhù)差距。若以?xún)r(jià)值投資視角審視，傳統白馬股憑借高分紅率與低市盈率，仍具穩健配置價(jià)值；而新興產(chǎn)業(yè)則更注重未來(lái)成長(cháng)性與想象空間。

Tags： [db:TAG標簽] 

轉載：感謝您對網(wǎng)站平臺的認可，以及對我們原創(chuàng )作品以及文章的青睞，非常歡迎各位朋友分享到個(gè)人站長(cháng)或者朋友圈，但轉載請說(shuō)明文章出處“來(lái)源演示站”。