（原標題：貸款買(mǎi)保險？港澳保費融資市場(chǎng)風(fēng)險漸高）

經(jīng)濟觀(guān)察報記者老盈盈

近一周多，香港銀行同業(yè)拆借利率（Hibor）大幅上漲，截至8月28日上午11時(shí)15分，一個(gè)月Hibor已經(jīng)飆升至3.30%。而就在兩周前，一個(gè)月Hibor才0.91%。

一個(gè)多月前，林小姐在低息的環(huán)境下，用貸款在香港買(mǎi)了一份保單，Hibor的突然飆升意味著(zhù)貸款的利息將會(huì )增加。香港以港元為幣種的貸款，貸款利率一般設定為Hibor+1%左右，伴隨著(zhù)Hibor的波動(dòng)，每個(gè)月還款數額都不一樣。近一周來(lái)，林小姐看著(zhù)一個(gè)月Hibor從0.9%升至2%，并進(jìn)一步升至3%，還款利息已經(jīng)翻倍。

用貸款買(mǎi)保險，又稱(chēng)為保費融資，是投保人、保險公司和銀行三方的合作形式。具體操作通常為：投保人向銀行貸款購買(mǎi)保險合同，繳納一定比例的首付，投保成功后，保單作為放貸的抵押物由銀行保管，銀行幫投保人預繳完剩余的錢(qián)，而后投保人付銀行利息，直至貸款還完。在這個(gè)過(guò)程中，由于銀行所收取的貸款利率低于保險公司派發(fā)紅利的收益率，投保人可以從中賺取利潤，從而放大保單的投資收益率。在Hibor處于低位時(shí)，很多保險代理人會(huì )積極推廣這種產(chǎn)品。

相較于香港保費融資需要每個(gè)月還利息，澳門(mén)保費融資則可以不需要中途還息，保單到期退保時(shí)銀行才會(huì )從投保人的收益中一次性扣除本金和利息，這讓投保人可以保留更多流動(dòng)資金。

多位港澳保險代理人對經(jīng)濟觀(guān)察報記者表示，相較于普通儲蓄保險需要更長(cháng)的時(shí)間才能獲得比較高的收益，保費融資能借助杠桿以小錢(qián)撬動(dòng)大錢(qián)，讓投保人在更短的時(shí)間內獲得更多利潤。但高收益通常也伴隨著(zhù)較高的風(fēng)險，在貸款利率上行的時(shí)候，特別是遇到利率很高且保險公司分紅很差的情況，投保人從中賺取的利潤可能大幅減少甚至出現虧損。

貸款買(mǎi)保險

林小姐買(mǎi)這張保單的時(shí)間是在今年7月，她的朋友此前曾通過(guò)貸款購買(mǎi)了一張8年的保單，最后到手的年化收益率達11%，這使得她一直蠢蠢欲動(dòng)。從5月底開(kāi)始，Hibor持續走低近兩個(gè)月，1個(gè)月Hibor普遍低于1%以下，6月中旬更一度低至0.5%，林小姐此前接觸的保險代理人又開(kāi)始積極宣傳保費融資這種產(chǎn)品，稱(chēng)“當前hibor處于低位，套利空間拉大”。

林小姐也覺(jué)得當時(shí)性?xún)r(jià)比較高，于是保險代理人按照她的資金預算，給她定制了一套方案：一張10年期、保額150萬(wàn)港元的保單，因為保單是銀行一次性墊付可以享受九折的優(yōu)惠，首付約30萬(wàn)港元，貸款105萬(wàn)港元。此外，林小姐還享受了前兩年貸款利率以3.8%封頂的優(yōu)惠，以當時(shí)1.8%的貸款利率，首月需還款2000多港元。

林小姐的保險代理人告訴她，根據保險公司演算出來(lái)的回報，整張保單以10年期來(lái)計算，每年預期回報約在10%以上，扣除利息，每年保單持有人約可獲得6%至9%的年化收益率。

對此，一位香港中資保險公司的代理人告訴經(jīng)濟觀(guān)察報記者，進(jìn)行保單融資，需要在香港的銀行貸款，首先是保單核心價(jià)值要高，類(lèi)似買(mǎi)房子，只有房子具有更高的價(jià)值，經(jīng)過(guò)銀行評估后貸款才會(huì )批得多。香港分紅儲蓄險產(chǎn)品的收益由保證收益和非保證收益兩部分組成，這些進(jìn)行融資的保單一般是精算師精選出來(lái)的產(chǎn)品，保證部分的收益會(huì )比較高，在市場(chǎng)上非常有競爭力，否則銀行不會(huì )考慮把這些保單作為抵押物。

該名保險代理人同時(shí)稱(chēng)，融資產(chǎn)品更重要的是申請人的資質(zhì)，如果是內地申請人，銀行會(huì )要求申請人在香港銀行開(kāi)立戶(hù)口，開(kāi)戶(hù)前需要通過(guò)資金預審核，即提供內地資金證明，預審核通過(guò)后才能安排在香港銀行開(kāi)戶(hù)。資金證明的要求是1:1的個(gè)人資產(chǎn)證明，即如果向銀行貸款100萬(wàn)港元，申請人就需要提供內地100萬(wàn)港元等值金融資產(chǎn)（不包括固定資產(chǎn)）證明，金融資產(chǎn)包括銀行存款、股票、債券、公募基金、私募基金等，此外還要提供過(guò)往60天的銀行流水證明。

一位于2016年就已經(jīng)嘗試了保費融資的申請人對經(jīng)濟觀(guān)察報記者表示，她買(mǎi)的幾乎是市場(chǎng)上最早的融資產(chǎn)品，當時(shí)的融資產(chǎn)品退出時(shí)間不到10年。她選擇了在第7年的第一天退出，因為她有計算過(guò)，那時(shí)候退出最劃算。

高杠桿的“甜頭”

澳門(mén)也有類(lèi)似保費融資。在采訪(fǎng)過(guò)程中，經(jīng)濟觀(guān)察報記者從兩位曾經(jīng)在澳門(mén)通過(guò)貸款購買(mǎi)保險的人士處了解到，他們不需要按月付利息，而是在貸款到期、最后退保的時(shí)候在總收益中被銀行直接扣掉本金和利息。她們了解到，根據澳門(mén)的保費融資政策，可以不需要中途償還利息。

其中一位的保單是2019年買(mǎi)的，彼時(shí)的產(chǎn)品期限是5年。她慶幸自己沒(méi)有選擇每月還利息的方案，因為前兩年美聯(lián)儲加息，如果每月都需要付息，而利率又在不斷提高，恐怕會(huì )變得很焦慮。此外，如果每個(gè)月都要付息，就意味著(zhù)需要預支一筆現金流，會(huì )增加自己的財務(wù)壓力。

兩位澳門(mén)保險代理人亦告訴經(jīng)濟觀(guān)察報記者，除了可以不需要中途償還利息外，與香港保險融資根據hibor基準來(lái)決定利率不同的是，澳門(mén)保費融資的貸款利率基準是最優(yōu)惠貸款利率（PrimeRate）。Hibor和PrimeRate都與美聯(lián)儲利率政策密切相關(guān)，當美聯(lián)儲加息時(shí)，Hibor和PrimeRate都會(huì )上調，但后者不如Hibor日常波動(dòng)劇烈。在美元加息期間，PrimeRate曾罕見(jiàn)地上升到6.125%，現在已經(jīng)回落至5.5%，后續如果美聯(lián)儲進(jìn)一步降息，PrimeRate還有進(jìn)一步下降的空間。

上述澳門(mén)保險代理人表示，他們目前主打的一款保費融資產(chǎn)品，執行的貸款利率是PrimeRate（目前的執行利率5.5%）減去1.6%，實(shí)際貸款利率鎖定在3.35%至4.05%區間，其利率上限和下限的設計（封底利率3.35%、封頂利率4.05%），能確保利率風(fēng)險整體可控，即便基準利率上行突破臨界值，融資成本仍以4.05%封頂。這就避免了巨幅的利率波動(dòng)，使得投保人收益確定性進(jìn)一步提高。

上述在澳門(mén)用貸款購買(mǎi)保險的人士表示，她的保單于2024年到期，首期自付65萬(wàn)港元，最后扣完銀行貸款的本息，到手大約有135萬(wàn)港元，利潤在一倍左右。

上述澳門(mén)保險代理人則表示，他們目前主打的這款保費融資產(chǎn)品首年退保價(jià)值很高。一般的保險產(chǎn)品，投保后的三至五年才會(huì )有收益，而這款產(chǎn)品是投保后馬上退保，就能退到七成左右，所以這款產(chǎn)品抵押給銀行，可以按照保單的首年退保價(jià)值的90%貸款出來(lái)。只是最近兩年，根據保險公司的資產(chǎn)結構，短期產(chǎn)品已經(jīng)沒(méi)有太多優(yōu)勢，所以逐漸拉長(cháng)保費的久期，現在的保單期限已經(jīng)沒(méi)有5年期了，基本都要到9至10年，預期平均年回報約為10.5%。若美聯(lián)儲降息，收益會(huì )進(jìn)一步提升。

上述澳門(mén)保險代理人亦稱(chēng)，當年那些嘗到5年期高杠桿產(chǎn)品“甜頭”的投保人，保單基本都到期了，然后又開(kāi)始復購，因此保費融資市場(chǎng)一直深得高凈值客群的歡迎，而且額度也是需要搶的。她最近有一個(gè)做生意的客戶(hù)，復購申請了一張保額1000萬(wàn)港元的保單，首期自付達200萬(wàn)港元。

據了解，澳門(mén)的保費融資門(mén)檻要比香港高，起步保額需要300萬(wàn)港元，首期自付需要66.8萬(wàn)港元。此外，需要審查申請人資質(zhì)和審核貸款資質(zhì)，最低要求申請人有300萬(wàn)港元以上的流動(dòng)資金。另外，申請人還需提供6至12個(gè)月銀行流水和薪金證明（可以是收租證明）。

保費融資的風(fēng)險

保費融資的本質(zhì)，是用低利率貸款購買(mǎi)高收益保單，從而賺取中間的利差。一些保險代理人還摸索出保費融資的“高階”玩法，比如，日元貸款搭配美元保單的組合，就是目前市場(chǎng)上一套能放大5倍杠桿的跨境套利策略。

一位香港大型外資保險公司的保險代理人告訴記者，這是因為一方面日本長(cháng)期維持低利率，日元的借貸成本更低，另一方面美元保單收益較高，香港優(yōu)質(zhì)的美元儲蓄險，長(cháng)期復利可達6%至7%。如果日元貶值，還款成本更低，匯率波動(dòng)可能帶來(lái)額外收益，但如果日元大幅升值，還款成本會(huì )升高，若日本結束低利率政策，貸款成本也可能上升。

無(wú)論是哪種幣種的貸款和保單，保費融資都存在風(fēng)險。香港昇世匯盈首席執行官冼健岷對經(jīng)濟觀(guān)察報記者表示，保費融資的主要風(fēng)險包括財務(wù)損失風(fēng)險和失去保障的風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險方面，利率上升可能增加借貸成本，若保單持有人無(wú)力支付利息，保單可能被迫終止。若保單回報低于預期，可能不足以覆蓋利息及貸款手續費。此外，貸款方有權要求提前還款，若無(wú)力償還，可能需支付罰款，甚至失去保單。因此，冼健岷建議投保人，可檢查銀行或保險公司的過(guò)往貸款兌現率及追討記錄，以評估風(fēng)險。

上述保險代理人亦稱(chēng)，如果保單的分紅不及預期，例如非保證利益低于預期，保單的總回報低于銀行貸款利息和手續費時(shí)，就會(huì )產(chǎn)生虧損。此外，如果客戶(hù)提前退保，也可能會(huì )導致虧損。對此，冼健岷進(jìn)一步表示，如果保單持有人未能及時(shí)還款，保單被退?；蚪K止，就可能失去保險保障，健康狀況變化后再購買(mǎi)同類(lèi)保單會(huì )更困難。另外，如果保單受益人身故，身故賠償需優(yōu)先償還貸款，剩余金額可能不足以覆蓋已繳保費、利息及罰款。

在當前市場(chǎng)環(huán)境和政策下，冼健岷建議投保人應充分了解保費融資風(fēng)險，包括融資產(chǎn)品的條款、利率及潛在風(fēng)險，以確保自身財務(wù)安全。在市場(chǎng)不確定性增加的情況下，投保人應審慎評估自身承擔潛在損失的能力，若無(wú)法承受，應避免保費融資。此外，不同銀行或金融機構的保費融資方案差異可能很大，建議投保人謹慎比較條款、利率及服務(wù)，選擇最合適方案。

冼健岷同時(shí)強調，利率趨勢及保險政策法規會(huì )影響融資成本與回報，投保人需要保持市場(chǎng)敏感度，及時(shí)評估保單價(jià)值及投資潛力，確保融資操作安全可靠。

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