（原標題：新華保險的“新高度”與不一樣的“路徑”）

2025年8月29日，在新華保險（601336.SH/1366.HK）的中期業(yè)績(jì)發(fā)布會(huì )上，現場(chǎng)的分析師紛紛祝賀公司所取得的優(yōu)異業(yè)績(jì)。

當天，新華保險股價(jià)收于68.24元/股，漲幅5.49%，領(lǐng)漲保險板塊。

半年報顯示，報告期內，新華保險實(shí)現營(yíng)業(yè)收入700.41億元，同比增長(cháng)26%；實(shí)現原保險保費1213億元，同比增長(cháng)22.7%；新業(yè)務(wù)價(jià)值達61.82億元，同比增長(cháng)58%；實(shí)現歸屬于母公司股東的凈利潤148億元，同比增長(cháng)33.5%；年化總投資收益率為5.9%，同比提升1.1個(gè)百分點(diǎn)；總資產(chǎn)達到1.78萬(wàn)億元，較上年末提升5%。

核心指標呈兩位數的增長(cháng)，使得新華保險的成績(jì)在幾家上市險企中尤為亮眼。上半年，人身險公司實(shí)現總保費2.77萬(wàn)億元，同比增長(cháng)5.4%。大幅快于行業(yè)增速的背后，是新華保險不一樣的路徑選擇。

新華保險董事長(cháng)楊玉成表示，兩年來(lái)通過(guò)一系列改革發(fā)展舉措，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)、渠道能力、產(chǎn)品實(shí)力、服務(wù)體系、科技運營(yíng)、基礎管理、品牌形象、股價(jià)和市值“都達到了新的高度”，核心競爭力、內部品質(zhì)與價(jià)值持續提升，綜合競爭實(shí)力增強。這些都充分地證明了公司的戰略方向是正確的，改革發(fā)展的各項舉措是得力的、有效的。

躉交保費與利潤的雙增長(cháng)

在新華保險1200多億元的保費收入中，有725.26億元來(lái)自個(gè)人代理人渠道，有461.92億元來(lái)自銀保渠道。

個(gè)險渠道的增長(cháng)尤為亮眼，新華保險實(shí)現長(cháng)險首年保費145.06億元，較去年同期大漲80%。值得注意的是，由于業(yè)務(wù)轉型和報行合一的推進(jìn)，其他幾家上市險企的長(cháng)險首年保費增長(cháng)乏力，多處于負增長(cháng)或個(gè)位數緩慢增長(cháng)狀態(tài)。

與此同時(shí)，新華保險的人力也呈現逆勢增長(cháng)狀態(tài)。數據顯示，新華保險上半年累計新增人力近2萬(wàn)人，同比增長(cháng)182%。截至上半年末，個(gè)險代理人規模人力達13.3萬(wàn)人，月均績(jì)優(yōu)率達13.3%。

但與其他險企個(gè)險渠道續期保費的正增長(cháng)不同，新華保險的續期保費出現了-3.6%的增長(cháng)。在一位保險行業(yè)人士看來(lái)，新華保險續期保費的負增長(cháng)與前幾年業(yè)務(wù)增長(cháng)緩慢或產(chǎn)品陸續到期有關(guān)。

新華保險的保費增長(cháng)，也與銀保渠道的飛速增長(cháng)有關(guān)。數據顯示，上半年，新華保險銀保渠道長(cháng)期險首年保費達249.39億元，同比增長(cháng)150.3%；其中，期交和躉交業(yè)務(wù)分別為111.04億元、138.35億元，分別同比增長(cháng)55.4%、390.6%。

由于去年同期分紅險新單稀少，新華保險分紅險的增長(cháng)幅度也非常迅猛。數據顯示，上半年，公司分紅型保險長(cháng)期險首年保費達46.27億元，較去年同期的200萬(wàn)元增長(cháng)231250%；傳統型保險也出現了不錯的增長(cháng)，長(cháng)險首年保費同比增長(cháng)90%。

新華保險總裁、財務(wù)負責人龔興峰表示，這兩年來(lái)隨著(zhù)資本市場(chǎng)的變化以及利率的下行，公司快速調整了結算利率和分紅水平，從而使得公司資金成本能夠“順勢而為”。通過(guò)近兩年來(lái)資產(chǎn)負債管理能力的建設，公司整體各賬戶(hù)資產(chǎn)負債匹配狀況穩中向好。截至2025年二季度末，公司近三年平均年化綜合成本率能夠完全覆蓋壽險業(yè)務(wù)三年平均負債資金成本率。

對于保險行業(yè)的分紅險轉型，龔興峰稱(chēng)，在低利率的宏觀(guān)環(huán)境下，拓展分紅險銷(xiāo)售，是公司落實(shí)降本提質(zhì)增效的重要舉措。分紅險產(chǎn)品本身就是滿(mǎn)足客戶(hù)需求的重要產(chǎn)品類(lèi)型，但由于隊伍長(cháng)期沒(méi)有銷(xiāo)售分紅型產(chǎn)品的經(jīng)驗，也面臨著(zhù)挑戰。為了應對這一難題，公司已成立分紅險轉型領(lǐng)導小組，建立了資負聯(lián)動(dòng)、前后線(xiàn)協(xié)同的分紅險銷(xiāo)售推動(dòng)專(zhuān)班和分紅賬戶(hù)管理專(zhuān)班，一體化推進(jìn)分紅險轉型。隨著(zhù)預定利率的下調，分紅險占比預計會(huì )逐漸提高，公司也會(huì )把分紅產(chǎn)品作為主流產(chǎn)品來(lái)進(jìn)行對待，深化分紅險的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)。

投資收益領(lǐng)先

對于人身險公司來(lái)說(shuō)，其利潤來(lái)自保單利差、死差和費差三個(gè)方面，資產(chǎn)端的投資收益加上保單價(jià)值的釋放，再減去經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的固定費用和銷(xiāo)售費用，則形成了保險公司的利潤。

過(guò)去，由于保險行業(yè)粗放式經(jīng)營(yíng)，對利差依賴(lài)程度很深，現在利率處于下行周期，給保險行業(yè)的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)利差損的挑戰。應對這一挑戰需要保險公司不斷提升投資能力，優(yōu)化資產(chǎn)配置。

從另一個(gè)角度來(lái)看，人身險公司的利潤也受投資端的投資結果的深刻影響。

保費增長(cháng)迅速的新華保險，在投資端交出了高于上市同業(yè)的業(yè)績(jì)。數據顯示，截至2025年6月30日，新華保險投資規模超1.7萬(wàn)億元，較上年末增長(cháng)5.1%，上半年年化總投資收益率達5.9%，同比提升1.1個(gè)百分點(diǎn)；年化綜合投資收益率達6.3%。

新華保險副總裁秦泓波表示，上半年投資業(yè)績(jì)取得了較好的成績(jì)，是基于對市場(chǎng)的深刻判斷與有效資產(chǎn)配置的結果。從這兩年投資實(shí)踐來(lái)看，公司在權益資產(chǎn)方面積極把握結構性投資機會(huì )，根據市場(chǎng)調整順勢而為，取得良好收益；同時(shí)，公司持續配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，建好權益底倉，特別在OCI（其他綜合收益）、長(cháng)期股權投資、未上市股權等方面迅速補齊短板；在固定收益投資方面，公司增加長(cháng)久期債券品種。隨著(zhù)利率中樞的下行，作為投資的“壓艙石”，固定收益資產(chǎn)的安全墊正在明顯地變薄。因此，在固收投資方面，公司在長(cháng)久期利率債為主要投資品種的基礎上，積極配置可轉債、債券基金、REITs（基礎設施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金）等多元化策略，降低在低利率環(huán)境下的再投資風(fēng)險。

數據顯示，上半年，新華保險加大了股權計劃、股票、長(cháng)期股權投資的配置，其投資金額占比分別較年初增加9.2%、10.2%和37.8%。公司高股息OCI類(lèi)權益工具投資也由年初的306.40億元增長(cháng)至374.66億元，增加68.26億元。

據記者了解，新華保險三度參與長(cháng)期股權投資試點(diǎn)，共計出資462.5億元，舉牌了杭州銀行、北京控股等上市公司。秦泓波介紹稱(chēng)，從投資方向、范圍來(lái)看，三期基金投資范圍為中證A500指數成分股中符合條件的大型上市公司A+H股，標的公司選取的標準是治理良好、經(jīng)營(yíng)運作穩健、股息相對穩定和流動(dòng)性較好。

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